國際銅價進(jìn)入新一輪震蕩調(diào)整期
來源： 時間： 2026-03-30作者： 王寶錕
近期，主要受中東地緣政治緊張局勢、美元走強(qiáng)以及能源價格上漲引發(fā)的通脹擔(dān)憂等因素影響，國際銅價普遍下跌。3月20日，英國倫敦金屬交易所 （LME）3個月期銅收盤價回落到11930美元/噸，較1月最高價位下滑約2500美元，降幅約18%。英國倫敦金屬交易所銅價在去年底突破12000美元/噸后，于2026年1月短暫觸及超過14500美元/噸的峰值，創(chuàng)2003年以來最高水平。
市場分析人士認(rèn)為，當(dāng)前國際銅現(xiàn)貨市場的實際情況推動了銅價短期回落。一是近期中東緊張局勢升級，高能源價格加劇了市場對“供給型通脹”的擔(dān)憂，進(jìn)而抑制了制造業(yè)對銅的需求。二是截至3月中下旬，全球銅庫存總量超過140萬噸，處于歷史同期絕對高位，特別是美國倉庫的銅庫存持續(xù)上升。三是高通脹預(yù)期下，美聯(lián)儲3月會議宣布維持利率不變，且保留加息可能，市場對年內(nèi)美聯(lián)儲降息的預(yù)期明顯降溫，美元指數(shù)走強(qiáng)，使得以美元計價的銅對其他貨幣買家來說更加昂貴。
盡管如此，國際銅市的多空博弈仍在加劇。空頭依托銅庫存上升、制造業(yè)放緩等短期基本面預(yù)期施壓，而多頭仍看好眾多國家電網(wǎng)升級需求、大規(guī)模數(shù)據(jù)中心建設(shè)等中長期結(jié)構(gòu)性旺盛需求，認(rèn)為當(dāng)前需求前景與國際銅市存在長期結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足的錯位。國際能源署（IEA）研究預(yù)計，到2035年國際銅市場可能面臨30%的供應(yīng)缺口。
在供應(yīng)端，國際市場銅供應(yīng)結(jié)構(gòu)性趨緊。一是銅礦發(fā)現(xiàn)率低，過去35年發(fā)現(xiàn)的所有銅礦床中，只有5%是在過去10年中發(fā)現(xiàn)的；二是新開發(fā)的銅礦石品位下滑，自1991年以來，全球銅礦平均品位已下降40%，意味著開采同樣數(shù)量的銅需要更多的礦石；三是擴(kuò)建現(xiàn)有銅礦項目成本大幅上升，已接近新項目開發(fā)水平；四是新銅礦項目從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)的周期長達(dá)17年，且許多大型項目在開發(fā)過程中都遭遇了嚴(yán)重延誤和成本超支。
截至3月21日，作為銅精礦市場供需狀況核心指標(biāo)的現(xiàn)貨加工費（TC/RC）仍處于深度負(fù)值區(qū)間，且持續(xù)下跌趨勢難止。這是國際銅產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)緊張格局最直接、最真實的反映，也意味著冶煉廠不僅無法收取加工費，反而需要向礦商支付費用來獲取銅精礦原料，這種極端情況表明當(dāng)前主導(dǎo)國際銅精礦市場的預(yù)期是供應(yīng)極度短缺。
在需求端，中長期供不應(yīng)求預(yù)期仍強(qiáng)。盡管傳統(tǒng)行業(yè)需求平穩(wěn)，但人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施和可再生能源等新興領(lǐng)域?qū)︺~的旺盛需求帶來了強(qiáng)勁的增長預(yù)期。銅作為一種高導(dǎo)電性且耐腐蝕的金屬，是支撐電氣化能源體系和AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要礦產(chǎn)資源。隨著世界步入電氣化時代，能源轉(zhuǎn)型將催動電網(wǎng)建設(shè)、電動汽車、建筑耗材、工業(yè)制造和數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的銅需求強(qiáng)勁增長，太陽能發(fā)電廠、海上風(fēng)力渦輪機(jī)、電網(wǎng)及電池和輸電線路都依賴導(dǎo)電性好的銅。美國和歐洲計劃中的電網(wǎng)升級規(guī)模空前，對銅的需求預(yù)期同樣空前，再加上近年來AI數(shù)據(jù)中心的全球爆發(fā)式增長，對電力的巨大消耗將顯著拉高銅的消費需求預(yù)期。
市場普遍預(yù)測國際銅市場將進(jìn)入“結(jié)構(gòu)性短缺時代”。《2025年轉(zhuǎn)型金屬展望》報告預(yù)計，2045年，與能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的銅需求將增長3倍。如果沒有新的銅礦投入開采，或者廢銅回收方面沒有顯著進(jìn)展，2050年，全球銅缺口可能達(dá)到1900萬噸。瑞銀集團(tuán)將2026年全球銅市場缺口預(yù)期從40.7萬噸大幅上調(diào)至52萬噸。標(biāo)普全球能源預(yù)測，2040年全球銅需求將比現(xiàn)在增加50%，甚至可能出現(xiàn)1000萬噸的供給缺口。
綜合來看，當(dāng)前國際銅價已經(jīng)進(jìn)入新一輪調(diào)整期。短期內(nèi)預(yù)計國際銅市將維持偏弱震蕩。市場的核心焦點仍在中東局勢和美聯(lián)儲的后續(xù)政策，但任何“黑天鵝”事件都可能導(dǎo)致價格進(jìn)一步下跌。中期看，關(guān)鍵在于去庫存力度。如果庫存能出現(xiàn)超預(yù)期下降，銅價將獲得企穩(wěn)回升的強(qiáng)勁動力。長期看，多數(shù)市場機(jī)構(gòu)仍判斷由能源轉(zhuǎn)型、AI算力基礎(chǔ)設(shè)施和全球電網(wǎng)升級帶來的結(jié)構(gòu)性需求增長，疊加銅礦供給端的剛性約束，仍將為銅價提供堅實的長期支撐。?
摘自《經(jīng)濟(jì)日報》
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